Por Howard Schneider
WASHINGTON, 15 jun (Reuters) – La perspectiva de los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos de esta semana apunta a recortes de tasas de interés a partir del 2024, un aparente alivio al aumento de los costos del crédito que ha estado en marcha desde la primeravera boreal del año pasado.
Pero esas proyecciones en realidad indican que la política monetaria se volverá más restrictiva hasta 2024 sobre una base “real” o ajustada por inflación. Eso significa que las condiciones financieras podrían no volverse tan relajadas como sugieren las estimaciones de base.
Es un matiz que explica por qué la Fed prevé que la inflación seguirá cayendo durante el próximo año y que el desempleo aumentará a pesar de las expectativas de tasas de interés más bajas.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, asintió en su conferencia de prensa del miércoles cuando se le preguntó por qué las autoridades reducirían los costos de endeudamiento en 2024 incluso con una inflación aún por encima del objetivo del 2% de la Fed.
Su respuesta: No lo haremos. Al menos no realmente.
Lo que muestran las proyecciones “es que a medida que la inflación baja en el pronóstico, si no bajas las tasas de interés, entonces las tasas reales en realidad están subiendo”, explicó.
Y, de hecho, eso parece ser lo que pretenden muchos en la Fed: una tasa de interés real que se ajuste gradualmente el próximo año incluso cuando la tasa “nominal” impresa en su declaración baja. Es una indicación de la determinación de no darle a la inflación la oportunidad de reavivar mientras la presionan para que regrese a su objetivo del 2%.
Para los consumidores estadounidenses, podría resultar de esta manera: las tasas de las hipotecas y las tarjetas de crédito bajan marginalmente, pero no tanto como la inflación.
REAL VS NOMINAL
Según las proyecciones a mediano plazo proporcionadas esta semana, la política monetaria en realidad se tornará un poco más restrictiva el próximo año.
Para fines de 2023, la brecha entre la tasa esperada de los fondos federales y la tasa esperada de inflación de los gastos de consumo personal básicos es del 1,7 %.
A fines de 2024, ese diferencial en realidad se amplía al 2%, ya que la tasa de interés disminuye pero la tasa de inflación cae más bruscamente.
Es un ejemplo de cómo el mundo ocupado por los banqueros centrales, donde la distinción entre variables “reales” ajustadas por inflación y números “nominales” o de solo nombre, es vital, difiere del mundo donde los consumidores viven, comen y comprar sus casas, y donde las tasas decrecientes son tasas decrecientes.
El sistema financiero es el puente entre los dos, y para los bancos, las compañías hipotecarias y los fondos de bonos, estimar la trayectoria de la inflación y ajustar las inversiones y el precio de los préstamos para dar cuenta de ella puede marcar la diferencia entre ganancias récord y la bancarrota, como ha demostrado la quiebra de Sillicon Valley Bank.
De hecho, la Fed cuenta con su pequeño y sutil ajuste a las “condiciones financieras” para mantener la política monetaria restrictiva durante el próximo año como parte de su esfuerzo por enfriar la demanda y el gasto y, a través de eso, reducir la inflación.
Es un ejercicio sutil que juega con la psicología y el comportamiento más que nada. Con las tasas de ahorro de los bancos de consumo ahora por encima del 4%, por ejemplo, por encima del nivel más reciente de inflación anual de precios al consumidor, una cuenta bancaria anticuada ahora es una cobertura efectiva contra la inflación. Cualquier dólar que se mantenga allí es un dólar que se mantiene fuera de la juerga de gastos que la Fed está tratando de frenar.
Así como los esfuerzos de la Fed para estimular la economía están destinados a influir en las empresas y los hogares para adelantar el consumo a tiempo, gastando hoy en lugar de mañana, el objetivo ahora es hacer retroceder el consumo haciendo que sea más costoso pedir prestado y más gratificante ahorrar.
No es algo que la Fed pretenda detener pronto.
Según las proyecciones más recientes, la tasa real de fondos federales no disminuye hasta fines de 2025, e incluso entonces permanece por encima de la estimación actual de “neutral” del banco central, lo que significa que todavía es lo suficientemente alta como para frenar la economía.
(Reporte de Howard Schneider. Editado en español por Marion Giraldo)
